（一）公司所在行业发展情况1、生猪养殖行业国家统计局数据显示,2025年上半年,全国生猪出栏36,619万头,同比增加224万头,增长0.6%；猪肉产量3,020万吨,同比增加39万吨,增长1.3%。2025年6月底,全国生猪存栏42,447万头,较上年末减少296万头,下降0.69%。其中,能繁母猪存栏4,043万头,较上年末减少35万头,下降0.86%。2025年上半年,行业供需关系基本平衡,生猪价格窄幅波动,大部分时间运行在14-15元/公斤,生猪养殖行业总体处于中等盈利水平。（数据来源：中华人民共和国农业农村部）2025年上半年,主要饲料原粮价格总体企稳,全国玉米价格小幅反弹,小麦、豆粕价格总体稳定。（数据来源：国家统计局）2、生猪屠宰行业国家统计局数据显示,2025年上半年我国猪肉产量为3,020万吨,占主要畜禽肉类产量的62.36%。目前我国规模屠宰企业的产能利用率未饱和,生猪屠宰市场集中度较低。为加强生猪屠宰管理,确保食品安全,我国政府相关部门多措并举推进生猪屠宰行业的转型升级。2023年,农业农村部发布《畜禽屠宰“严规范促提升保安全”三年行动方案》,方案中指出“通过实施三年行动,到2025年,全国畜禽屠宰布局结构进一步优化,屠宰产能向养殖主产区集聚,与养殖产能匹配度明显提高,畜禽屠宰产能利用率和行业集中度稳步提高,畜禽屠宰规范化机械化智能化水平明显提升”。2024年1月1日,农业农村部发布的《生猪屠宰质量管理规范》施行,对生猪定点屠宰厂明确具体要求,加快行业转型升级。2025年3月1日,农业农村部发布的《生猪定点屠宰厂（场）设置审查规定》施行,进一步加强对生猪屠宰行业的管理。根据农业农村部数据,我国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量从2021年的26,485万头增长至2024年的33,773万头,占比由2021年的39.45%提升至2024年的48.07%,行业集中度逐步提升。2025年1-6月,规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量18,355万头,同比增加14.5%。随着消费者对肉类产品的标准提高及需求增加,我国生猪屠宰行业将向着规模化、自动化和智能化发展。（二）公司经营情况概述2025年上半年,公司共销售生猪4,691.0万头,其中商品猪3,839.4万头（包括向屠宰肉食类子公司合计销售1,138.8万头）,仔猪829.1万头,种猪22.5万头。公司共计屠宰生猪1,141.48万头,销售鲜、冻品等猪肉产品127.36万吨。2025年上半年,公司共实现营业收入764.63亿元,较上年同期增加34.46%,其中,屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元,较上年同期增长93.83%；公司实现净利润107.90亿元,同比增加952.92%；实现经营活动产生的现金流量净额173.51亿元,较上年同期增长12.13%；2025年6月末,公司资产负债率为56.06%,较年初下降2.62个百分点。2025年上半年,公司生产成绩持续改善,生猪养殖成本逐月下降,2025年6月生猪养殖完全成本低于12.1元/kg。后续公司会围绕健康管理、种猪育种、营养配方、智能化应用等方面,通过技术创新与精细化的管理,提升各项生产指标,持续降本增效,努力实现今年制定的全年平均12元/kg的成本目标。2025年上半年,公司持续发挥屠宰与养殖的业务协同效应,通过屠宰业务了解各地市场需求,以消费者需求为导向,提升养殖端的育种工作及生产管理。公司积极拓展屠宰肉食业务销售渠道,持续构建全国猪肉销售网络,优化客户结构与产品结构。公司通过加大在数字化、智能化方面的研发投入来提升生产效率与运营能力,为全国客户供应高质量猪肉产品。截至2025年6月末,屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站。2025年上半年,公司屠宰生猪1,141.48万头,同比增长110.87%。随着公司对销售渠道的不断开拓,上半年产能利用率达到78.72%。后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率,提高产能利用率,从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力,增强屠宰肉食业务的盈利能力。公司将持续在全产业链的体系下,通过对养殖端与屠宰端的联动管理,进行全价值管理,提升产品品质,实现一头猪价值的最大化,提升价值增益空间。2025年上半年,公司积极探索产业互联、共同发展、联农助农。在生猪养殖过程中,种猪的研发需要大量研发投入,母猪养殖具有复杂性与高风险性,任何一个环节的疏忽都可能导致繁殖性能下降,直接影响整个养殖业务的效率和经济效益,这需要高度专业化的知识、精细化的管理、稳定优质的饲料以及持续的技术投入。公司着眼于客户需求,聚焦育种、疫病防控等核心环节,发挥规模与技术优势,向市场提供优质、稳定的仔猪供应；养殖户专注于育肥管理,减少资金投入（如母猪舍、育种设施）,降低养殖风险,提高效益。公司推出的创新仔猪销售方案,可以让客户提前锁定仔猪采购价格,能够有效降低市场价格波动带来的风险,确保其成本的稳定性,从而为提升整体收益奠定坚实基础。2025年1-6月,公司对行业提供仔猪829.1万头,公司与客户风险共担、价值共享,构筑了更加长期、稳定、互信的合作关系。公司将持续发挥产业的带动作用,构建产业互联平台,与农户共享信息、技术、资源等,实现联农助农、共创共享。2025年上半年,公司高度重视投资者合理回报,通过实际行动积极回报股东。2025年6月公司实施了2024年度权益分派方案,分红总额30.83亿元,并制定2025年半年度利润分配方案,拟分红总额50.02亿元。同时,公司继续推进实施公司股份回购事项,截至2025年6月30日,累计回购公司股份5,254.20万股,成交总额为21.1亿元（不含交易费用）。报告期内,公司制定了《市值管理制度》,系统化、常态化加强公司市值管理工作。公司对未来发展持有坚定信心,对股东利益高度重视,期望与全体股东同心协力,共促发展,同创未来。2025年上半年,公司在深耕国内业务的同时,积极关注并开拓海外市场。当前全球生猪养殖行业仍有较大的发展空间,公司希望利用多年来在行业内积累的各项技术优势、成本管控和环保治理经验等,充分把握海外市场的发展机遇,推动公司业务实现进一步增长。今年3月份,公司设立越南牧原有限公司,5月份,公司向香港联交所递交境外上市外资股（H股）发行并上市的申请,公司希望在香港联交所上市成为推进全球化战略的重要一步。公司也将借助本次发行港股上市,重新梳理投资价值,塑造良好的资本市场印象,引入更多国际、长期投资者,进一步优化股东结构,提升公司治理水平。公司坚信满足客户需求是公司持续盈利的根本,客户价值是公司发展的动力,未来公司会秉持着坚定不移为大众生产安全健康的猪肉食品、推进行业健康发展的使命,持续优化经营、降本增效,生产出高品质的猪肉食品,在公司稳健发展的基础上持续推动行业实现高质量发展。（三）主营业务、经营模式1、主营业务及产品公司主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰,主要产品为商品猪、仔猪、种猪及白条、分割品等猪肉产品。公司所有屠宰生猪均来源于公司自有养殖场。报告期内,公司共销售生猪4,691.0万头,其中商品猪3,839.4万头,仔猪829.1万头,种猪22.5万头；公司共计屠宰生猪1,141.48万头,完成鲜、冻品猪肉销售127.36万吨,屠宰、肉食业务实现营业收入193.45亿元。2、经营模式公司采用垂直一体化的经营模式,现已形成集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食为一体的猪肉产业链,覆盖整个生猪产业价值链。垂直一体化经营模式便于公司实施更加严格的成本管理与质量控制,全方位保证经营成果。截至2025年6月末,公司已有全资及控股子公司317家,分布全国25个省级行政区。公司自建饲料厂,自主研发营养配方并生产饲料以满足各阶段生猪饲养需求；以市场需求为导向,建立品质优先的价值育种体系,持续选育优良品种；坚持创新研发与智能化应用,新风空气过滤系统、独立通风系统、智能环控系统、智能饲喂系统等自主研发的智能化装备正在逐步覆盖,保障猪群生长环境；融合物联网、大数据、人工智能等技术,实现智能设备协同作业,全产业链智能化运营,提高生产效率,降低成本,助力公司持续发展。2025年上半年,公司全程智能化“生猪智慧养殖模式”入选农业农村部官网发布的智慧农业建设典型案例,“数字化种养循环”模式入选《CMG乡村振兴观察报告（2023-2024）》典型案例。公司通过自养自宰的业务模式,将食品安全做到全程可知、可控、可追溯,保障食品质量与安全。同时,屠宰肉食业务也与生猪养殖业务形成协同效应,屠宰端能够获取消费者对猪肉产品的实际需求,推动养殖端以市场需求为导向进行生猪育种、生产,通过养殖和屠宰的联动管理,产生协同效应,从而提升产品价值,为消费者提供更多高品质猪肉。