02166.HK

展望2025聯合國的經濟展望報告中,將2025年全球經濟增長率維持在2.8%,增速與2024年持平。報告認為美國經濟增速將放緩至1.9%,中國經濟增速預計為4.8%,而歐洲經濟增速小幅回升至1.3%。數據顯示,即便在貿易緊張以及保護主義政策抬頭的背景下,全球貿易在2024年仍然反彈3.4%,並且有望在2025年將繼續增長3.2%。2025年中央經濟工作會議明確將消費和投資作為經濟增長雙引擎,增強內生動力推動中國經濟高質量發展,因此預計2025年會主動降低對出口的依賴程度,以減少加征關稅因素對出口帶來的影響,有市場分析認為2025年中國的GDP增長目標預計仍會設定在5%左右。2025年,AI智能體(Agent)將開始引領AI應用走向普及,AI算力的增長動力將從原本的訓練型算力轉向為推理型算力,算力基礎設施的投資力度有望繼續得到加強,包括高端存儲芯片、算力芯片、光模塊芯片、交換機芯片市場將因此獲益。在AI應用普及的過程中,邊緣和端側電子產品的升級換代市場值得期待,將會推動AISoC芯片市場快速增長。預計AI產品和應用的普及將會是漫長的迭代過程,涉及種類繁多的終端產品,包羅萬象的各類應用、龐大的用戶群體和海量的信息交互,對芯片算力、存儲的增量需求巨大,這一過程或將推動未來5–10年半導體產業的增長。綜合來看,集團作為中國本土領先的全能型電子元器件分銷商,多年來我們與產業鏈上下游夥伴保持緊密的合作,堅持推動業務多元化,積極拓展海外市場,並持續在AI相關的軟硬件領域內深度耕耘,我們對2025年的業務成長持積極態度。具體到集團的各個業務單元,展望如下:智慧視覺ABIResearch的報告顯示,隨著人工智能技術的快速發展和應用普及,全球使用帶AI算力芯片的智能攝像頭的數量將在2025年增加到3.5億個,並有望在未來數年內保持成長,成為智慧城市應用中的新趨勢。例如AI-ISP就是其中的一個典型應用,該技術允許攝像頭在0.0005Lux的低照度環境下,無需輔助光源即可實現全彩視頻和照片的清晰拍攝,大幅提升攝像頭在黑暗環境下的成像質量。在智能家居市場,調研機構TechInsights的報告顯示,2030年全球智能家居市場規模將從2024年的1,250億美元增長到1,950億美元,年均複合增長率約7.7%。在AI算法和大模型的加持下,智慧視覺的應用場景正在向智能穿戴、3D工業視覺、機器人等新領域快速滲透。此外在智能汽車、人形機器人、3D工業視覺設備通常也需要配備多個高性能攝像頭,並搭載相應的AI算力和算法實現AI賦能,這些都是我們正在拓展的新業務方向。綜上所述,我們對本業務單元2025年的業務成長持樂觀態度。存儲產品在通用存儲芯片市場,2025年市場也存在一些市場轉機,包括國內市場繼續加碼擴內需促消費,補貼力度升溫帶動中╱高端智能電子產品銷量增加,AIPC和AI手機的市場滲透率也有望在2025年得到顯著提升,目前AIPC和AI手機除了需要具備40/30TOPS的算力外,推薦的最低存儲配置要求為16GBLPDDR內存和512GB的閃存。諮詢機構TechInsights報告預計,2025年的DRAM和Nand閃存銷售額都將繼續保持快速增長,但是增幅相比2024年會有所減緩,因此我們對2025年的業務成長持樂觀態度。智慧顯示電視機產品出貨量會受到較多因素的影響,包括宏觀經濟狀況、房地產景氣程度、產品的技術創新、消費者意願以及重大體育賽事等。雖然市場預期不佳,但是在2025年,我們會積極捕捉市場中存在的新機遇,在技術應用端,我們將積極推進MiniLED背光技術的市場普及,MiniLED背光通過精確的局部調光,顯著提升電視機畫面的峰值亮度和對比度,可以實現更廣的色域和更準確的色彩還原,顯著提升電視和顯示器的畫質並降低能耗。在市場端,我們將關注國內促銷費帶來的需求並拓展海外的增量業務機會。數據顯示,2024年中國電視機的出口量增長10.5%達到1.1億台,2025年的海外市場仍然值得關注。綜上所述,我們對2025年的業務成長持謹慎態度。光電顯示Omida的報告顯示,全球顯示器市場或將迎來一波增長高峰,特別是高刷新率的電競類顯示器和智能顯示器,預計2025年120Hz以上電競顯示器出貨量將同比增長6%達到2,610萬台,並且由於電競顯示器的價格持續下降,顯示效果更專業的電競顯示器將會逐漸滲透到辦公、專業設計等多個應用領域,帶動銷量增長。另外,在汽車智能化大背景下,多屏車載顯示已成為汽車內部信息展示、人機交互和娛樂的重要入口。Sigmaintell的統計數據顯示,全球車載顯示面板市場規模持續增長,僅2024年上半年的出貨量就同比增長11%達到1.1億片。整體而言,顯示面板仍然是重要的人機交互載體,未來的發展趨勢長期看好,2025年我們將根據市場熱點和趨勢及時調整市場策略,積極開拓諸如電競顯示器、智能顯示器等新市場,推動業務重回增長。通訊產品工信部在2024年9月發佈的政策文件要求,我國在2027年移動物聯網終端連接數要力爭突破36億,而截止到2024年8月的連接總數僅為25.65億,存在較大的增長空間,而且文件要求4G/5G高性能蜂窩物聯網終端連接數佔比要達到95%。在全球市場,調研機構IoTAnalytics數據顯示,預計到2025年初蜂窩物聯網連接總數將達到42億,2024-2030年的連接數的年均複合增長率將達到15%。而且有行業分析報告認為,在AI應用日漸普及的大背景下,帶AI算力的智能蜂窩模組品類的滲透率將會快速提升。調研機構Counterpoint報告顯示,RedCap(輕量級5G)基於5GNR的空口技術,不僅具備5G固有的傳輸帶寬、容量、覆蓋、低延遲、隔離等優勢,並且還兼顧到成本和低功耗,可廣泛應用在穿戴、數據採集、視頻監控、智能製造等領域。行業普遍看好5G和5GRedCap規模化應用帶來的新機遇,有機會推動全球物聯網模塊市場規模大幅成長。此外本業務單元2025年將增加蜂窩物聯網模組SoC芯片的銷售,預計將會給本業務單元帶來明顯的業務增量。綜上所述,我們對2025年的業務增長持樂觀態度。光通訊行業預計2025年市場對AI算力需求依然會保持大幅增長,但是需求將從2024年的大模型訓練轉向大模型應用。公開的市場信息顯示,2024年全球AI算力基建投入主要集中在美國的數家雲計算巨頭公司。從公開市場得到的信息顯示,2025年這些公司在AI算力上的資本投入水平仍保持在高位。行業估計,僅美國市場2025年對800G的光模塊需求將增長到1,800萬只左右,而更高性能的下一代1.6T光模塊也將實現大批量部署,預計需求將超過300萬只。此外,中國在AI領域內的實力位居全球第二,智能算力基礎設施建設有望在2025年開始提速,例如上海和河南均提出未來1–2年內智能算力規模要突破100EFLOPS的建設目標,廣東省提出的2025年智能算力建設目標是實現全國第一且全球領先。此外歐洲、日本、韓國、印度等國也在AI領域開始佈局,必然會涉及到算力基礎設施的投入。因此我們預計2025年高端數通光模塊市場仍有望保持較好的增長態勢,將有助於達成本業務單元的業績成長目標。混合分銷在2024年第四季度,集團將獨立分銷和電商業務進行合併成立全新的混合分銷中心。新業務單元將覆蓋獨立分銷、授權分銷、板卡銷售等領域,並利用線上推廣和獲客手段,拓展授權產品線的增量客戶資源,同時在業務型態上增加板卡╱模組類型的推廣和銷售,以期引入更多有價值的終端類型客戶。同時本業務單元與集團的多個海外分支機構正在開展更深入的業務協同,以期用更為靈活的業務型態,將混合分銷業務型態推向海外市場。國際電子商情的市場調查報告顯示,針對2025年的分銷市場,僅有14%的受訪者持悲觀態度,86%的受訪者認為行業將保持穩定或有積極變化。綜上所述,在經歷兩年的業務持續下行,目前本業務單元的客戶群體和既有業務趨於穩定,預計隨著業務型態的優化和新增業務的開拓,業績有望實現觸底回升,我們對本年度的業務達成持樂觀態度。小結綜上所述,在過去的2024年裡,集團的傳統消費類電子業務佔比有所下降,而與AI相關的存儲芯片和光通訊芯片的佔比大幅提升,與端側和邊緣AI應用相關的智慧視覺和通訊業務單元保持較快的增長。這些變化一方面讓集團的業務分佈更加均衡合理,另外一方面是AI相關的業務通常獲利能力更佳,可以帶動集團的業務質量提升。展望未來,我們將在新的一年裡聚焦行業熱點和市場趨勢,以全球化的視角運營授權分銷業務,關注國內促消費政策帶來的內需市場增量,把握國產芯片崛起帶來的新機遇,收穫AI產業發展帶來的紅利,積極開拓海外市場,推動混合分銷和技術增值業務成長。依託於集團的業務網點和數字化運營底座,實現業務的融合與協同發展。2025年,我們將在合規經營的基礎上穩健運營,積極創新,持續提升集團的經營質量和盈利能力,培育企業核心競爭力,為本公司的股東(「股東」)帶來更好的回報及長期價值。