三维化学(002469) 　　核心观点 　　技术领先构筑护城河，工程与实业协同效应显著。三维化学是国内硫磺回收领域龙头，自主研发的"无在线炉工艺"曾打破国外技术垄断，是目前国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司，技术实力行业领先。公司通过"工程服务+化工实业"双轮驱动，形成独特竞争优势，工程业务为实业板块导流客户资源，实业收益反哺技术研发，构建"设计-施…

　　三维化学(002469) 　　化工实业：给业绩托底的压舱石，亦是股价上行的催化剂 　　2020年公司收购诺奥化工将业务拓展至化工产品销售，收购后驱动收入、业绩及现金流高增，促进报表实质性改善，24年醇醛酸酯类产品营收占比55%，诺奥化工净利润占比超90%，并且使得公司股价能充分受益于产品涨价逻辑催化。从盈利角度来看，截至24年末，公司是全国最大的正丙醇生…

　　三维化学(002469) 　　Q1业绩小幅承压，关注后续订单结转速度 　　25Q1公司实现营业收入5.48亿元，同比+5.54%，实现归母净利润0.52亿元，同比-10.50%，扣非归母净利润0.51亿元，同比-8.33%，利润小幅度承压，我们认为一方面由于一季度化工产品价格仍在低位导致利润贡献收窄；另一方面则和工程业务的收入确认节奏有关，截至25Q1北…

　　三维化学(002469) 　　高分红+高在手现金，投资价值凸显 　　公司发布24年报，24年实现营业收入25.54亿元，同比-3.88%，实现归母净利润2.63亿元，同比-6.92%，扣非归母净利润2.67亿元，同比-2.40%，24Q4单季度收入、归母净利润分别为8.61、1.17亿元，同比分别+29.47%、+39.31%，四季度收入业绩显著提升，我…

　　三维化学(002469) 　　三季度业绩承压，期待新兴业务放量 　　公司24Q1-3实现营业收入16.93亿元，同比-15.01%，实现归母净利润1.46亿元，同比-26.44%，其中Q3单季度实现营收6.68亿元，同比+0.89%，实现归母净利润0.62亿元，同比-26.4%，三季度石油化工行业景气度持续回落，市场需求不足导致大多数化工产品价格持续下降…

　　三维化学(002469) 　　扣非业绩稳步提升，低空经济打造新增长点 　　公司发布24年半年报，24H1实现营业收入10.25亿元，同比-22.93%，实现归母净利润0.84亿元，同比-26.47%，扣非归母净利润0.82亿元，同比-26.3%，24Q2单季度收入、归母净利润分别为5.06、0.27亿元，同比分别-30.8%、-61.32%，二季度受在手…

　　三维化学(002469) 　　一季度业绩同比高增，关注工程订单结转速度 　　公司24Q1实现营业收入5.19亿元，同比-13.28%，实现归母净利润0.58亿元，同比+26.8%，扣非归母净利润0.56亿元，同比+28.8%，一季度收入下滑而业绩高增，我们判断也与23年同期基数相对较低有关，23年下半年以来业绩逐季改善的趋势明显，预计随着在手工程订单结转…

　　三维化学(002469) 　　收入利润稳健增长，关注报表质量及高股息投资价值 　　公司发布23年报，2023年实现营业收入26.57亿元，同比+1.82%；实现归母净利润2.82亿元，同比+3.07%，扣非净利润2.73亿元，同比+4.71%，其中Q4单季度实现营收6.65亿元，同比-2.4%，实现归母净利润0.84亿元，同比+6.8%。受益于化工行业景…

　　三维化学(002469) 　　大额订单有望逐步推进，关注报表质量及高股息投资价值 　　2月28日晚，公司发布业绩快报，23年实现营业收入26.57亿元，同比+1.82%，实现归母净利润2.82亿元，同比+3.07%，扣非净利润2.73亿元，同比+4.71%，其中Q4单季度实现营收6.65亿元，同比-2.4%，实现归母净利润0.84亿元，同比+6.8%，受…

　　三维化学(002469) 　　单季度业绩明显改善，看好全年业绩弹性 　　公司23Q1-3实现营业收入19.92亿元，同比+3.33%，实现归母净利润1.98亿元，同比+1.58%，其中Q3单季度实现营收6.62亿元，同比+12.34%，实现归母净利润0.84亿元，同比+70.37%/环比+20.5%，我们判断一方面由于22年同期基数较低，另一方面受益于化…